潤錦介紹：期股聯(lián)動“鋅”欣向榮
新聞來源：本站發(fā)布日期：2017-06-19發(fā)布人：admin
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中國證券報6月19日報道：今年以來鋅價高位震蕩，近期鋅業(yè)板塊行情表現(xiàn)不俗。如主營鉛鋅礦的西藏珠峰周漲幅近5%；主營冶煉的株冶集團和具鋅礦與冶煉規(guī)模優(yōu)勢的馳宏鋅鍺周漲幅均約4%。6月13日金屬板塊全線上漲，其中中金嶺南一度漲停。因6月12日中金嶺南發(fā)布公告，預計上半年盈利5至6億元，同比增長1048.15%至1277.78%，而上年同期盈利4354.82萬元。業(yè)績增長主要原因為公司進一步強化管理，嚴控生產(chǎn)經(jīng)營成本，及主產(chǎn)品鉛鋅金屬市場價格較2016年同期上漲所致。
筆者近期赴云南深入調(diào)研鋅產(chǎn)業(yè)鏈，包括鋅礦、冶煉和二次鋅物料回收使用等。從絕對數(shù)量看，今年鋅礦利潤依然維持較高水平。但從邊際角度看，隨著鋅礦供給增加，加工費將逐漸走高。若鋅價維持震蕩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將從鋅礦端延伸冶煉端。同時高鋅價也帶給二次物料使用企業(yè)新的發(fā)展機遇。
礦企利潤依然豐厚
鋅礦最緊張的時期在去年四季度，目前有所寬松，但遠未飽和。二次物料的進口也因進口認定問題而頗不順暢。因二次物料主要為廢渣，若歸類為洋垃圾則平添麻煩，故生產(chǎn)企業(yè)多選擇在鋼廠附近建廠，以便利用冶煉廢渣。
預計鋅礦產(chǎn)量維持穩(wěn)定，后期僅會小幅增加。目前合規(guī)的大型礦山生產(chǎn)正常，產(chǎn)量將整體保持穩(wěn)定。但小礦山產(chǎn)出正受到限制：一是環(huán)保趨嚴，無合格手續(xù)幾乎不可能生產(chǎn)；二是礦權(quán)整合，行業(yè)集中度不斷提升。但整合未完成前，建水地區(qū)小礦山難有規(guī)模性產(chǎn)出。云南全省整體增量預計將有2萬噸左右，其中蒙自地區(qū)有1.8萬噸計劃2017年8-9月復產(chǎn)。但該礦復產(chǎn)進程顯示，要拿到環(huán)評合格與采礦證等合法作業(yè)文件投入大，耗時長。該礦2014-2015年環(huán)保投資3個億，計劃2016年復產(chǎn)，直到2017年8-9月才進入籌備階段，前期流程需2-3個月。
據(jù)調(diào)研貿(mào)易商反饋，后期將增加鋅礦進口，以緩解供給緊張狀態(tài)，與近期海關數(shù)據(jù)相符。
去年因鋅礦緊張，鋅價走高帶動鋅礦企業(yè)利潤回升。今年雖預計供給回升，但鋅礦仍需補缺口。本次調(diào)研顯示因環(huán)保限制小型礦山，大型合規(guī)礦山因此受益。雖鋅價有所回落，但依舊維持高位，支持鋅礦利潤維持較高水平。
冶煉環(huán)節(jié)，由于逐漸復產(chǎn)，煉廠利潤有望回升。云南兩家傳統(tǒng)冶煉企業(yè)均已恢復正常生產(chǎn)，但年內(nèi)均無擴張計劃，產(chǎn)量維持去年規(guī)模。精礦的來源主要是省內(nèi)及四川、貴州輸入。因緬甸環(huán)保寬松，故也考慮小量緬礦進口。目前綜合加工費為5000-5200元/噸，同比下跌10%，但相較來滇買礦的外地冶煉廠具運輸距離優(yōu)勢。因加工費維持低位，故利潤主要在礦山區(qū)段，冶煉利潤率較低，運營流轉(zhuǎn)管理能力成為關鍵。因直接賣給貿(mào)易商，庫存幾乎為零。考慮到目前整體資金緊張，鋅價高企且正處于現(xiàn)貨價高于期貨價，或近月合約高于遠月合約的反向市場結(jié)構(gòu)期，故冶煉環(huán)節(jié)不囤庫存。雖然煉廠利潤受成本端礦價高企和銷售端鋅價承壓的雙重擠兌，但后期隨著鋅礦供給增加，加工費將逐漸走高。若鋅價維持高位震蕩，產(chǎn)業(yè)鏈利潤將從鋅礦端延伸到冶煉端。由于目前現(xiàn)實的低庫存依然對鋅價有所支撐，故后期煉廠利潤有望回升。
部分企業(yè)將迎高速增長期
今年整體流動性收縮對傳統(tǒng)冶煉企業(yè)影響較大，疊加礦價高企，資金面的緊張確有影響到某些煉企的投產(chǎn)速度。因鋅礦緊張鋅價走高，回收利用再生資源的二次物料企業(yè)受累較輕，且這類企業(yè)因處理廢渣廢料而成為綠色環(huán)保型企業(yè)，故資金面較寬松，后期擴張機遇更多。
傳統(tǒng)的冶煉企業(yè)通過加工原生礦石冶煉獲取成品金屬，原生礦石優(yōu)勢在于金屬含量高，但因鉛鋅礦屬于不可再生資源，已探明靜態(tài)可采儲量僅可供約20年；而二次物料使用企業(yè)的原料則為鋼鐵企業(yè)煉鋼過程中產(chǎn)生的煙塵和鋅冶煉殘渣等，雖金屬含量較低，但若工藝科學合理則可有效提高資源使用效率，有利于解決煙塵和廢料污染。因此，鋅冶煉供給后期的擴張主要依靠二次物料利用企業(yè)。調(diào)研中的兩家企業(yè)均有主板上市計劃，其中鑫聯(lián)環(huán)?？萍脊煞萦邢薰绢A計2018年底上市后將加速擴張。為解決原料緊張瓶頸，這類煉企均有在煉鋼大省河北的擴張計劃，其中擁有先進萃取技術(shù)的云南祥云飛龍再生科技股份有限公司，預計2018年底前將投產(chǎn)15萬噸鋅生產(chǎn)項目。鑫聯(lián)環(huán)保在唐山地區(qū)的火法冶煉已建成投產(chǎn)，濕法冶煉也正在建設過程中，同步還在建河北邯鄲的火法冶煉和江西的濕法冶煉項目。在環(huán)保日益趨嚴的背景下，致力于提煉回收煙塵和殘渣等固廢物料的二次物料使用企業(yè)無疑將獲得當?shù)卣拇罅χС?，有望?yōu)先上市并迎來經(jīng)濟和社會效益的高速增長期。
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